Di Owen Tucker-Smith del Wall Street Journal – Keith Moffat è nato in Canada, vive nei Paesi Bassi e ha un passaporto irlandese. Ma fino a poco tempo fa il suo portafoglio azionario era (quasi) tutto americano.
A un certo punto, circa il 90% degli investimenti di Moffat erano in azioni statunitensi. Nelle ultime settimane ha venduto tutte le sue partecipazioni americane e ha investito in fondi negoziati in borsa che detengono azioni di società europee e internazionali, oltre a titoli della difesa europea. Moffat ha affermato che il mercato statunitense è sopravvalutato. Ma anche la retorica del Presidente Trump, che ha definito il Canada come il 51° Stato, ha fatto male.
“È stato il pugnale nel cuore”, ha detto. “Ci sono molti europei con i soldi che sono arrabbiati per quello che sta succedendo negli Stati Uniti. Perché dovremmo mettere i nostri soldi lì?”.
Appena due mesi dopo che JPMorgan Chase ha dichiarato l’eccezionalismo americano “il tema d’investimento ampio e dominante” del 2025, gli investitori comuni di tutto il mondo stanno guardando altrove. Invece di cavalcare l’onda della sovraperformance statunitense, stanno analizzando le potenziali implicazioni delle guerre tariffarie e dei grandi cambiamenti nella politica estera degli Stati Uniti. Per gran parte di questo periodo di volatilità, i mercati cinesi ed europei hanno superato le aspettative.
Le azioni europee hanno ricevuto una scossa venerdì, quando il governo tedesco ha dato il via libera a un piano per iniettare fino a 1.000 miliardi di euro, equivalenti a 1,09 trilioni di dollari, nell’economia nazionale, con gran parte dei fondi a sostegno degli sforzi di difesa del Paese. L’indice tedesco DAX è salito di quasi il 15% quest’anno e alcuni investitori sperano che la spesa pesante possa far uscire il Paese dalla crisi. I Paesi europei stanno incrementando la spesa militare interna, mentre gli Stati Uniti segnalano una posizione di politica estera sempre più isolazionista. Di conseguenza, le azioni delle società di difesa della regione sono in piena espansione.
Lia Holmgren, una trader slovacca con sede a Miami, co-fondatrice di Trading Mindset & Data e coach di investitori alle prime armi sui social media, ha affermato che l’Europa è stata “praticamente addormentata” per anni. Ma il DAX e le banche europee hanno recentemente mostrato segnali promettenti, ha aggiunto, aggiungendo che l’agenda America-first di Trump costringerà le aziende europee a diventare più aggressive. A febbraio, Holmgren ha spostato alcune delle sue attività a breve termine dagli Stati Uniti alle aziende europee del settore della difesa.
“Tutti investono in azioni statunitensi”, ha detto Holmgren. “Sono le più grandi aziende del mondo. Ma le valutazioni sono folli. Qual è il futuro di queste aziende? Nvidia può tornare a 10 volte? Ed è per questo che la gente, credo, sta scappando in altri posti”.
Secondo Morningstar, nei primi due mesi dell’anno gli investitori hanno aggiunto oltre 2 miliardi di dollari in più rispetto a quanto hanno prelevato dai fondi negoziati in borsa con sede negli Stati Uniti che investono prevalentemente in titoli europei. Si tratta di una netta inversione di tendenza rispetto alla seconda metà del 2024, quando da questi stessi fondi erano fuoriusciti oltre 8,5 miliardi di dollari. Nel frattempo, il ritmo dei flussi verso gli ETF azionari statunitensi è stato più lento nei primi due mesi del 2025 rispetto agli ultimi due mesi del 2024.
Quest’anno l’S&P 500 ha perso il 3,6%, mentre lo Stoxx 600 europeo ha guadagnato l’8,3%.
Questa settimana gli investitori riceveranno una nuova lettura delle condizioni economiche degli Stati Uniti, con nuovi dati sui prezzi alla produzione, sugli ordini di beni durevoli e sulle vendite di nuove case, oltre all’ultimo sondaggio sulla fiducia dei consumatori.
Gli investitori irriducibili dei titoli statunitensi credono ancora nei fondamentali: le aziende nazionali hanno prospettive solide e sono pronte a dominare i mercati globali nel lungo periodo, con la crescita dell’intelligenza artificiale come importante vento di coda.
Ma hanno notato anche le crepe: La fiducia dei consumatori sta crollando, l’inflazione rimane ostinata e i consumatori stanno riducendo ogni tipo di acquisto. Alcuni temono che tenere tutte le uova in un paniere americano non sia più la strada da percorrere.
E gli investitori stanno trovando occasioni quasi ovunque. I mercati di tutto il mondo sono scambiati a sconti quasi record rispetto agli Stati Uniti; il rapporto prezzo/utile societario delle società dello Stoxx Europe 600 nell’ultimo anno è di circa 18,7, mentre è di 24,6 per l’S&P 500, secondo Dow Jones Market Data. Il rapporto dell’indice Hang Seng è inferiore a 13.
Alcuni investitori residenti all’estero hanno offerto un’altra ragione per spostare almeno una parte delle loro partecipazioni dagli Stati Uniti: Le relazioni dell’amministrazione Trump con l’Europa potrebbero continuare a deteriorarsi.
Peter Stern, un americano di 41 anni che vive in Germania, era solito mantenere circa il 70% del suo portafoglio negli Stati Uniti. Lavora per un’azienda tecnologica americana e teme di poter perdere il suo lavoro – e forse l’accesso ai suoi risparmi – se i conflitti transatlantici sulla politica dovessero peggiorare. “Spendo euro, guadagno euro e tutti i miei soldi sono intrappolati negli Stati Uniti”, ha detto Stern. “Non mi sento più sicuro a lasciare i miei soldi negli Stati Uniti, non tutti”.
Stern sta reinvestendo il suo portafoglio di obbligazioni statunitensi in azioni e obbligazioni europee, con la speranza di contribuire a finanziare gli sforzi di sicurezza dell’Europa. Ma lo spostamento di capitali oltreoceano comporta pesanti implicazioni fiscali, per cui si tiene i suoi titoli americani.
Potrebbero esserci scommesse intelligenti da fare all’estero, ma trovare questi titoli richiede tempo e abilità, ha detto Thomas Cooper, un imprenditore di 34 anni dell’Ohio che opera quotidianamente. Pur avendo acquistato più oro per proteggersi dagli alti e bassi del mercato azionario dell’era Trump, Cooper è stato intimidito dalla prospettiva di guardare all’estero, a causa dei vincoli di tempo del suo lavoro.
“Non ho un vantaggio sui mercati europei, su quello cinese e su tutti i mercati emergenti del mondo per sentirmi sicuro nel fare trading con la quantità di denaro con cui faccio trading”, ha detto Cooper.
Tuttavia, il pensiero è allettante. “Non biasimo nessuno”, ha detto Cooper. “Vedo i massimi storici all’estero”.
E per una parte degli investitori, le azioni americane sono troppo belle per essere perse. Andrew Barnett, che osserva dal Queensland, in Australia, è preoccupato per le conseguenze che le ultime politiche di Washington avranno sulla crescita economica. Ha spostato più della metà del suo portafoglio in titoli non americani, come LVMH e Alibaba.
Ma pensa anche che gli Stati Uniti ospitino i migliori talenti del mondo e le aziende di maggior successo, e non ha rinunciato all’eccezionalismo americano.
“Nell’UE ci sono 27 Paesi”, ha affermato. “Ci sono 27 culture, lingue ed età di pensionamento diverse. Penso che gli Stati Uniti supereranno sempre l’Europa. Ma in alcuni periodi, come quello attuale, vedremo piccole sacche di opportunità”.
